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铁龙物流:经营稳健,特种箱及货运业务大幅增长

发布时间:2017-05-25    研究机构:太平洋

事件:近期公司披露主体长期信用和公司债“13铁龙02”跟踪评级,均为AA+。公司一季度实现营业收入20.3亿,比上年同期增加46.65%,归属于上市公司股东的净利润8821万,比上年同期增加65.15%。

铁路货运及临港物流业务,2017年受益货运量回暖而营收回升。

铁路货运及临港物流业务仍主要指公司在沙鲅铁路从事的铁路货物运输及相关的仓储、装卸、短途运输等物流延伸服务业务。2016年,国家铁路货运止跌回稳,公司沙鲅铁路货物到发量合计有所上升。2016年,公司完成铁路发送量1,826.64万吨,同比增加167.64万吨;铁路到达量2,041.90万吨,同比减少了36.50万吨;临港业务478.17万吨,同比增加44.39万吨。2017年第一季度受益于对公路超载的治理和经济回暖影响,铁路货运量稳步回升。预计全年有望保持8-9%的增幅,营业收入突破11.5亿。

委托加工贸易业务,因一季度大宗钢材上涨导致营收大增。

此加工贸易业务类似物流供应链项目。近几年,公司客户类型逐渐由货运类转向贸易类客户,因此加贸客户增多。客户所需钢材贸易价纳入公司营业收入,随着钢材价格上涨,导致公司营收增加。但此板块毛利率较低1.5%,对公司利润贡献有限。参照其他供应链公司可做到2%毛利率,因此铁龙对其供应链板块还有管理提升空间。

铁路客运,毛利率高,但目前正随着列车逐步到期退出,其收入利润在公司中的占比逐年下降。2016年在公司所有业务中的毛利占比不到10%,预计2017年毛利占比还将继续下降到8%。房地产及酒店出租车:营收占比高,但面临去库存压力。2016年合计业务实现毛利占比5.8%在建项目,主要是位于大连普湾新区食品物流园区的冷链基地,预计要到2018年完工,截止2016年末项目进度为36%,年末累计投入资金3亿元;还有特种箱构建1.8万只的在建项目,项目进度为90%,2017年陆续上线。

我们认为,随着铁路货运回暖,电铁还贷电价的实施、一带一路战略布局和铁路公司浮动调价的可能性等综合因素,再结合铁路体系特种箱运输的唯一性,推荐铁龙物流(600125),给予“增持”评级。

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