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铁龙物流:运输规模稳步提升,运价下浮影响业绩

发布时间:2017-03-26    研究机构:广发证券

核心观点:

2016年公司实现营收63.12亿元,同比下降0.06%;实现归母净利2.42亿元,同比下滑14.07%;每股收益0.185元。利润下降主要系铁路运价下调导致特种箱与沙鲅线收益下降。

特种箱业务规模不断扩大,箱型结构持续优化

公司经营的特种箱包括干散货集装箱、各类罐式集装箱、冷藏箱等,报告期内毛利占比41.1%,是公司最主要的利润来源。报告期内公司购置了各类铁路特种箱近1.8万只并陆续上线,共计完成铁路特种箱发送量68.75万TEU,同比增长27.22%;但受铁路集装箱运费及使用费率下浮影响,故实现收入12.93亿元,仅较上年同期增加1.96%;实现毛利2.00亿元,同比增加3.01%。17年公司计划投资5.89亿元,购入18200只各类干散货集装箱以及1000只各类罐式集装箱,继续提升主要竞争力。

沙鲅线运量止跌回升,运价下浮导致利润下降

铁路货运及临港物流业务主要系公司在沙鲅铁路支线开展铁路货物运输及相关仓储和短途运输等物流延伸业务业务。报告期沙鲅线到发量合计3869万吨,同比增长3.51%,运量实现止跌回升。但由于受报告期内运杂费下浮及营改增等因素影响,实现收入10.58亿元,同比减少13.48%;毛利1.57亿元,同比减少16.06%。

大力发展铁路冷链与能源化工运输

公司将冷链运输与能源化工运输作为主业未来主要的拓展方向。冷链方面,公司在大连建立了冷链物流基地,并开行“百色一号”冷藏班列,为公司冷链板块奠定了良好的发展格局。能源化工业务方面,罐式集装箱运输危险品相比公路运输更为快捷安全,且能够实现规模运输,是能源化工物流发展的必然,目前公路运输为主的能源化工物流将逐步转换为铁路运输,为此公司17年计划购入1000只罐式集装箱,加强业务储备。

盈利预测与投资建议

预计公司17-19年EPS分别为0.22元、0.24元、0.27元,对应PE为41.8、38.4、34.7倍。公司干散货箱的业务量稳定增长,未来向冷链及能源化工方向拓展的发展战略也切中市场需求;作为混改的重点领域,公司在铁路改革方面也有较强预期。运价下浮的负面影响逐步消除后,公司业绩将进入回升通道。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。

风险提示

宏观经济低迷导致业务量下降;铁路改革不达预期;冷链与能源化工领域需求不及预期。

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