铁龙物流(600125.CN)

铁龙物流:铁路货运持续低迷、改革进度低于预期

时间:15-10-28 00:00    来源:兴业证券

铁龙物流(600125)公告2015年第三季度业绩,实现营业收入15.72亿元,同比减少22.37%,归属净利润7570万元,同比减少16.58%;公司前三季度实现营业收入49.65亿元,同比增长24.96%,归属净利润2.33亿元,同比减少12.37%,对应EPS0.178元,同比下滑12.32%。

第三季度营收同比下降22.37%,近年来收入增速首次出现负增长。公司第三季度实现营业收入15.72亿元,同比减少22.37%,这是公司近年来收入增速首次出现负增长。上半年营收快速增长的主要原因是委托加工贸易业务规模迅速扩大,上半年委托加工钢坯销售额同比增长321.32%,但该项业务毛利率仅约1%,对公司利润贡献有限。我们预计三季度该业务增速可能有所减缓,同时交通运输主业运量及收入增速不佳,导致三季度公司收入出现同比负增长。

1-9月全国铁路货运量下滑11.4%,预计沙鲅线三季度运量未有好转。受宏观经济增速下行以及煤炭、钢铁等大宗物资运输需求持续低迷影响,全路铁路货运量1-9月同比下滑11.4%,我们预计以大宗货品运输为主的沙鲅线,三季度运量仍未有好转,这是导致公司利润下滑的主要原因。

未来“铁路资产证券化+铁路现代物流发展”值得期待。目前,我国铁路资产证券化率偏低,铁路资产证券化进程有望加速。公司作为铁总旗下唯一一家铁路专业运输上市公司,存在铁路资产注入预期。另外,随着铁总积极推进铁路向现代物流发展,铁路集装箱运输将得到大力发展,公司特种箱运量有望再上新台阶。

投资策略:尽管公司短期业绩承压,但我们依旧看好公司在铁路特种集装箱业务方面具备的核心竞争力,并将持续受益铁总对于铁路现代物流发展的推进,未来公司亦有望受益于铁路改革,存在铁路资产注入可能。综上,我们维持对公司“增持”评级。预计公司2015-2016年EPS为0.25元/股和0.27元/股,对应当前股价的PE15年38倍、16年36倍。

风险提示:宏观经济下滑,铁路改革方案暂不明朗。