铁龙物流(600125.CN)

铁龙物流(600125):业绩符合预期 短期业绩趋于稳健 长期关注特箱业务

时间:20-08-30 00:00    来源:中国国际金融

1H 业绩基本符合市场预期

铁龙物流(600125)公布1H20 业绩:营业收入87.88 亿元,同比+13%;归母净利润2.59 亿元,同比-2%,对应EPS 0.20 元。其中2Q 净利润同比-17%,低于1Q 的+14%,基本符合市场的预期。

(1)铁路特种集装箱业务:集装箱发运量达65 万TEU,同比-11.53%;营业收入6.70 亿元,同比-17%;毛利1.12 亿元,同比-31%,毛利率下降3ppt。

(2)铁路货运及临港物流业务:在“公转铁”政策下,公司积极推动区域内大宗货物回流铁路运输,沙鲅线完成到发量3231 万吨,同比+23%;营业收入12.72 亿元,同比+10%;毛利2.42 亿元,同比+16%;毛利率上升1ppt。

(3)委托加工贸易业务:钢坯销售量168 万吨,同比-1%;营业收入67.01 亿元,同比+22%;受新收入准则影响、部分运杂费由销售费用转至营业成本核算,因而毛利0.58 亿元,同比-47%;毛利率减少1ppt。

(4)其他:铁路客运业务营业收入0.22 亿元,同比-2%。房地产业务营业收入1.03 亿元,同比-54%;毛利0.23 亿元,同比下降56%。

发展趋势

铁路货运业务随着复工复产顺利、以及公路免费后公路货运回流至铁路,我们预计2H 仍将保持平稳增长。

特箱业务依旧是长期关注重点。“公转铁”、“散改集”趋势延续,多式联运行业增长空间大,前期公司提前布局、购置特箱,我们建议关注特箱业务的利润释放。

盈利预测与估值

由于公司铁路货运受疫情影响小于我们预期,“公转铁”效益显现,我们上调2020 年盈利预测29%至4.36 亿元(-4%YoY),上调2021年盈利8%至4.51 亿元(+4%YoY)。当前股价对应2020/2021 年17.3倍/16.7 倍市盈率。维持中性评级,基于盈利调整,我们上调目标价15.0%至6.00 元对应18.2 倍2020 年市盈率和17.1 倍2021 年市盈率,较当前股价有4%的上行空间。

风险

特种集装箱业务发展不及预期。