铁龙物流(600125.CN)

铁龙物流(600125):疫情下业绩相对平稳 铁路集装箱业务仍有空间

时间:20-08-28 00:00    来源:东北证券

事件:公司发布2020 年半年度业绩报告,上半年公司实现营业收入87.88 亿元,同比增长13.08%;归母净利润2.59 亿元,同比下降2.47%;扣非归母净利润2.36 亿元,同比下降6.86%。其中二季度实现营业收入45.62 亿元,同比增长4.42%;归母净利润1.18 亿元,同比下降16.63%。

委托加工贸易业务收入增长带动整体收入增长;主要利润贡献项目毛利率下降影响整体利润表现。2020 年公司委托加工贸易业务实现收入67.01 亿元,同比增长21.68%,但受该业务运杂费核算要求执行新收入准则调整影响,实现毛利0.58 亿元,同比减少47.16%。铁路特种集装箱完成发送量65.37 万TEU,较上年同期减少11.53%;实现收入6.70 亿元,较上年同期减少17.23%;实现毛利1.12 亿元,同比减少31.38%;毛利率较上年同期减少3.44 个百分点。沙鲅铁路到发量合计完成3231.44 万吨,较上年同期23.09%;实现收入12.72 亿元,较上年同期增长9.70%;实现毛利2.42 亿元,同比增长15.68%;毛利率较上年同期增加了0.99 个百分点。上半年公司毛利率下降1.98 个百分点至5.01%。

中长期铁路特种集装箱业务成长性仍可期,将成为公司业绩的重要推动力。往后看,铁路特种集装箱业务仍将支撑公司业绩增长,目前公司运营的铁路特种集装箱主要包括各类干散货集装箱、各类罐式集装箱、冷藏箱、卷钢箱等,箱种结构多样,且2019 年公司新增研发费用200 万元用于新箱型业务的研发。我们认为集装箱多式联运仍将保持发展。

投资建议:公司受疫情影响相对较小,看好特种箱业务的成长性以及铁路改革带来的机会。预计2020-2022 年EPS 分别为0.38/0.42/0.45元,对应PE 分别为16/14/13X,维持“增持”评级。

风险提示:疫情发展超预期,公转铁不及预期,运价大幅下滑