移动版

铁龙物流跟踪报告:从主题到业绩,铁路货运增量计划受益者,公司...

发布时间:2018-07-11    研究机构:华创证券

打赢蓝天保卫战背景下,铁路货运行业确定性年均9%增长。近日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,重点指出“优化调整货物运输结构,大幅提升铁路货运比例”等措施。铁总配套下发《2018-2020年货运增量行动方案》,要求到2020年,全国铁路货运量达到47.9亿吨,较2017年增长30%,大宗货物运量占铁路货运总量的比例稳定保持在90%以上。公转铁有空间:近年来铁路货运占比逐年走低,从2005年的14%降低到2017年仅占7.7%,而公路货运占比达到76.8%;铁路更节能环保:从单位货物周转来看,公路运输能耗和污染物排放量,分别是铁路运输的7倍和13倍,增加铁路货运量,减少柴油货车使用是治理大气污染的重要举措;政策推动力度大。行业货运三年增量30%,年复合增速达到9.1%,远高于2001-2017复合增速4.1%。

公司沙鲅线将充分释放弹性。1)沙鲅线产能利用率仅59%,上行有能力。沙鲅线设计产能8500万吨/年,此前高点为2011年的6156万吨,2017年运量达到5018万吨,低于历史最高运量约18.5%,产能利用率仅59%。2)营口港货源公转铁有空间,沙鲅线适运货源达1.06亿吨。历史上营口港约40-45%的货物吞吐量经过沙鲅线疏运,目前仅占约14%,而公路运量占比60%以上。拆分货物结构,仅统计营口港鲅鱼圈港区钢铁、煤炭及制品、金属矿石、非金属矿石、粮食五类适运货种吞吐量已达到1.06亿吨,在“公转铁”推动下,构筑沙鲅线运量持续增长至满产的基础。3)敏感性测算:a)运量每增加1000万吨,带来收入增加2.24亿元,利润0.84亿元,相当于2017年净利润的25%。b)价格每提升10%,带来收入增加1.1亿元,利润0.83亿元,相当于2017年净利的25%左右。c)假设未来运量达到8500万吨,价格提升30%,则可贡献利润5.4亿元,相当于2017年利润的1.64倍。

铁路货运清算机制变化,释放铁路运输企业业绩弹性。铁总自2018年开始施行新的《铁路货运运输进款清算办法(试行)》,提出以承运企业为核算主体的“承运清算”规则,相比原机制,可充分调动发送企业揽货以及议价的积极性,同时到达方亦从中受益。

盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-20年实现归属净利4.54、6.08、8.16亿元,对应PE24、18、13倍,公转铁是顶层推动,力度大,态度坚决,公司沙鲅线产能释放有空间,新清算机制下亦将释放经营活力,强调“推荐”评级。

申请时请注明股票名称